Реальность такова, что частные кредиторы получил очень милое дело в то время как наиболее актуальные и будущие убытки были переданы официальным кредиторам.

Даже после того, участие частного сектора, государственный долг Греции будет неустойчивой, близкой к 140 процентов от валового внутреннего продукта: в лучшем случае, она будет падать до 120 процентов к 2020 году и может вырасти до 160 процентов ВВП. Почему? "Стрижка" в размере € 110 млрд. на частных облигаций будет сопровождаться увеличением в размере € 130 млрд. в долг Греции обязан перед официальными кредиторами. Значительная часть этого увеличения официального долга Греции идет выручать частные кредиторы: € 30 млрд. авансом подсластители наложенным новых облигаций, которые эффективно гарантировать большую часть их номинальной стоимости.Любое будущее дальнейшее стрижки, чтобы сделать греческий долг устойчивого поэтому непропорционально на растущей претензии официального сектора. Кредиты, по крайней мере € 25 млрд от Европейского фонда финансовой стабильности, чтобы греческое правительство пойдут на рекапитализацию банков в схеме, которая будет держать эти банки в частные руки и позволить акционерам выкупить ни в каких вливания капитала со сладко цене ордера.

Новых облигаций будут также подлежать английского права, где старые облигации попали под юрисдикцию греческого. Так что, если Греции были покинуть еврозону, она больше не могла принять закон, чтобы преобразовать, деноминированных в евро долга в новые долги драхме. Это удивительная подсластитель для кредиторов.

Более того, официальный сектор начали реструктуризацию своих претензий (и МВФ, те и те, с одинаковым статусом частных) задолго до частных кредиторов сектора. Сроки были удлиненные - эффективно реструктуризации долга - и процентная ставка по этим займам уменьшается, неоднократно.

И это несмотря на то, что все официальные кредиты должны были быть старше частные, поскольку они были все продлен после кризиса ударила; попытке решить ее, а не его причина. Исторически сложилось, что двусторонние официальные (Парижский клуб) требования приравниваются к частным (Лондонский клуб) только потому, что такая задолженность накапливается на протяжении десятилетий правительства давать деньги в бывшие колонии или союзники по политическим причинам.Но все официальные кредитования в еврозоне начался после кризиса и должны были быть старше частных претензий. Любой старший кредитор, который простирается новая финансирования проблемных должников следует уделять стаж, это принцип «должник во владении" в финансировании реструктуризации корпоративных долгов.

Более того, до PSI не произошло, за последние два года официальные кредиты Тройкой позволило Греции частными кредиторами, чтобы выйти их созревания претензии на сроки и в полном объеме (или со скромной скидкой на облигации, приобретенные по высоким ценам ЕЦБ). PSI пришло слишком мало, слишком поздно.

Кроме того, в то время как Евросистеме получит в обмен долга, новые греческие облигации на сумму номинальной стоимости, все бухгалтерской прибыли от этой схемы (плюс купон по облигациям) будут переданы в правительство, которое есть возможность прохождения этих достижений в Греция. В результате стрижки около 30 процентов на этих официальных претензий сектора. И если ЕЦБ греческих облигаций передаются - без потерь - в EFSF, последний будет в конечном итоге принимает убытки на сумму разницы между облигаций текущие низкие цены на рынке и ценой, по которой ЕЦБ купил их.

В заключение, о том, что реструктуризация долга Греции все PSI и стрижки, без участия официального сектора, является мифом. OSI началось задолго до PSI; PSI сделка имеет существенное подсластители, и при этом три четверти долга Греции в руках официальных кредиторов к 2014 году государственный долг Греции будет почти полностью социализированы. Официальные кредиторы останутся страдать большую часть огромных дополнительных потерь, которые остаются скорее на еще неустойчивый долга Греции в будущем. Кроме того, второй официальный спасательных сектора Греции не будет последним. Греция не вернет себе доступ к рынку, по крайней мере еще на десять лет, так что его фискальная и дефицита по текущим счетам придется финансировать дополнительные официальные ресурсы в обозримом будущем.

Так, в Греции частными кредиторами должны прекратить жаловаться и принять сделку, предлагаемых им на этой неделе. Они будут принимать некоторые потери, но эти потери носят ограниченный характер и, на марки на рыночной основе, обмен долга предлагает им потенциал прироста капитала. Действительно, тот факт, что новые облигации как ожидается, будут стоить больше, чем старых облигаций предполагает, что это упражнение PSI дальнейшей передаче потери Греции официальными кредиторами.

Реальность такова, что большая часть прибыли в хорошие времена - и до PSI - не были приватизированы в то время как большая часть потерь была сейчас социализированы. Налогоплательщики официальных кредиторов Греции, а не частных держателей облигаций, в конечном итоге платить за большую часть потерь, вытекающих из прошлых, текущих и будущих неплатежеспособности Греции.